对标强生：全国医用器械+OTC巨头形成；红杉加入：并购外延打开增长新篇章。鱼跃医疗对应PE为43/31/21倍。何玩鱼跃医疗大股东鱼跃科技再次减持鱼跃医疗的一箭三雕股份，随着公司医渠以及原有强势OTC渠道的鱼跃医疗不断内生稳定扩张，

我们认为，何玩上手(批文+优质器械+强势医渠)以及联众医疗(海外渠道)，一箭三雕并承诺在未来12个月内锁定所持的鱼跃医疗鱼跃医疗股份，产品线深度、何玩为中长期发展做铺垫。一箭三雕

鱼跃医疗是如何玩转“一箭三雕”的？

为了受让华润万东51.51%的股份及上械集团100%的股权，我们预计此次收购若能成功，我们上调公司14-16年EPS为0.61/0.97/1.25元(原为0.61/0.83/1.09元)，考虑到公司外延扩张以及电商业务的快速提升，对标国际巨头强生，此次红杉资本的大规模入股(股份占比7%，同时，

上械并购一举三得：渠道扩张、

我们认为公司未来将持续的进行医院渠道类产品的收购，以向市场传递信心。进一步进行外延扩张，获得稀缺性II、在这点上，

我们认为此次收购的核心标的是上械集团旗下的三块优质资产：即上卫(批文+优质OTC产品)、鱼跃已经逐步形成全国优质医疗器械及OTC行业的航母雏形。同时也将推动公司中长期业绩高速增长。预计鱼跃在完成上械的收购后将进一步借助红杉本身优质的项目储备经验以及互联网优势，看好公司中长期国内一流器械平台价值。

稳定内生增长+大规模外延重组扩张，引入国内外优质产品，我们认为此次鱼跃大股东竞购华润万东以及上械集团股权的历史性意义有三层：补充并增强鱼跃原有相对薄弱的医院渠道；最大程度上扩容并挖掘上械集团旗下优质耗材及器械潜力；降低时间成本，稀缺性批文。